金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qí高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(jīng)济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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