银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)农村信用社几点上班下班时间迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，农村信用社几点上班下班时间美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于农村信用社几点上班下班时间(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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