昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭name是什么意思 name是姓还是名的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头name是什么意思 name是姓还是名，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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