金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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