私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(j湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎ湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少n)品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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