射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资快车道，先(xiān)后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上市(shì)前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发(fā)的行(xíng)情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频(pín)需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射(shè)频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销售(shòu)，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通(tōng)信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持(chí)续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也(yě)不及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成(chéng)了三(sān)轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击(jī)，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的(de)市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前(qián)端市(shì)场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无(wú)几(jǐ)。而(ér)接(jiē)下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到(dào)269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，在去(qù)年4月科创巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在(z巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分赛(sài)道还会有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技(jì)术(shù)迭代，优化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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