4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)，或(huò)导致非农就业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(s爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语hì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其(qí)中(zhōng)商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的(de)回落(luò)速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实(shí)际(jì)经济动能(néng)或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的(de)走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语年5月6日发(fā)布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

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