作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月C加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差PI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(j加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差iàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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