事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国(guó)有银(yín)行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执行基(jī)准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推(tuī)出的(de)目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存(cún)款是指不约(yuē)定存期(qī)，在支取时提前通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是(shì)对(duì)协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什(shén)么水平？为何(hé)需要规(guī)定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行1天和(hé)7天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目(mù)前部分城商(shāng)行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款利(lì)率偏(piān)高(gāo)，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部(bù)分银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城(chéng)商行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其(qí)一，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速(sù)居民(mín)将资金(jīn)从表(biǎo)内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利(lì)率水平(píng)。但目(mù)前尚不构成新(xīn)一轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始，源于目前(qián)存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的(de)充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与制(zhì)造业投资：开工率(lǜ)继(jì)续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资(zī)短端(duān)金利率下行、美(měi)元(yuán)下行，人民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关(guān)注(zhù)：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家媒(méi)体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行(xíng)）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协 定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期(qī)，在支取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。在(zài)存入(rù)款项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金(jīn)额方能(néng)支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知存(cún)款必须提前一天通(tōng)知约(yuē)定支取存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天(tiān)通知存(cún)款必须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取存(cún)款。通知存(cún)款面(miàn)向个人和企业(yè)办理。

　　协(xié)定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额(é)度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对(duì)超过协定(dìng)部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银(yín)行(xíng)与客(kè)户签(qiān)订(dìng)协议，约定结(jié)算账户的每(měi)日留存金(jīn)额，结算(suàn)账户(hù)每日余额低于最低(dī)留存额(é)（含(hán)）的(de)部(bù)分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按(àn)中国人民(mín)银行(xíng)规定的协定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按(àn)资(zī)产(chǎn)规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们(men)在梳理过(guò)程中发(fā)现，部分银行个人通知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)高(gāo)于挂(guà)牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行(xíng)会导致(zhì)部(bù)分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位(wèi)活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款若流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理(lǐ)财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动(dòng)，资管资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的(de)规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源于住(zhù)户部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同比首次由(yóu)增转降，居(jū)民资(zī)产配置(zhì)或回流表外，对(duì)应的则是M2同(tóng)比超过市(shì)场(chǎng)预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一步(bù)加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠道(dào)；三(sān)蒙古女人为什么不能碰是增加拨(bō)备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年(nián)初至(zhì)今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。而部(bù)分中小银行未高息揽储，其通知存款利(lì)率和协(xié)定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本的下降，也(yě)成为本(běn)次约束(shù)通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调的(de)开始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收益率高(gāo)于(yú)上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持(chí)平，因(yīn)而(ér)目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性(xìng)银行(xíng)下调存(cún)款利率，如(rú)一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用(yòng)车零售较上周有所改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整(zhěng)车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货(huò)运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12蒙古女人为什么不能碰日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿(yì)一般(bān)债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后(hòu)因城(chéng)施策继(jì)续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线和三线(xiàn)城(chéng)市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继(jì)续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开(kāi)工(gōng)率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物(wù)流(liú)效(xiào)率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路(lù)货车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上(shàng)周分(fēn)别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回(huí)升(shēng)，国(guó)内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自申万宏源(yuán)宏观(guān)研究报告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？——申(shēn)万宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 蒙古女人为什么不能碰