4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储(chǔ)合(hé)意水平循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美(měi)联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的(de)水平(píng)，后(hòu)续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思