金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约5广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良0亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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