来(lái)源：梁中华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然(rán)稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力，“通货膨(pén阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱g)胀仍然很(hěn)高，委阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱员会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？关(guān)于经济，认为经(jīng)济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可(kě)能(néng)避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地(dì)区性(xìn阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱g)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续减(jiǎn)持(chí)美(měi)国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面(miàn)，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度(dù)经(jīng)济活(huó)动(dòng)以适(shì)度的速(sù)度增长，最近(jìn)几个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及(jí)经济和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会(huì)预计，一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一种货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待(dài)“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资(zī)领域）。不过明确(què)指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和(hé)的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是(shì)共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需(xū)要利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续(xù)政策(cè)变化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低位，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地(dì)区性银行发挥(huī)非(fēi)常(cháng)重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机的(de)影响程(chéng)度(dù)目(mù)前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避(bì)免联邦(bāng)政府发(fā)生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会(huì)出现。目前(qián)市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱