2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月(y一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽uè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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