金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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