核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(huò)得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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