大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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