公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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