北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大流(liú)行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需(xū)要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一增长。其(qí)中对(duì)黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年(nián)四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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