2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zh忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义àn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(l忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义iào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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