美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(s稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊hàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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