金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yu比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁è)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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