5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限(值此之际是什么意思春节，值此 之际xiàn)，将启动比例(lì)配售。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等(děng)问题(tí)成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人士，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国企基(jī)金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或(huò)成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金(jīn)经理何(hé)龙表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的(de)一(yī)个催化因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的(de)发行(xíng)，和(hé)诸多主题基(jī)金的申报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情的(de)催化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估(gū)有(yǒu)可能(néng)独领(lǐng)风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样(yàng)的(de)布(bù)局(jú)可以更好支持央国(guó)企的(de)估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多只国央企主题基(jī)金申报和(hé)发行，行情火热下将(jiāng)为市场带(dài)来增量资金，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市公司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)凸显，该(gāi)主题(tí)的(de)基金(jīn)将(jiāng)为投资(zī)者提供更丰富(fù)的工具以参与到央(yāng)国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要值此之际是什么意思春节，值此 之际求，引导更多资金(jīn)参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企(qǐ)相关(guān)标的和板块带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，提升(shēng)交易(yì)活(huó)跃度，有望成(chéng)为中特估(gū)行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明(míng)显的主线，而(ér)新能源(yuán)等前期热(rè)门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基金经(jīng)理章恒直言(yán)，自(zì)己(jǐ)目前(qián)重点关注(zhù)三(sān)大行业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三(sān)大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业(yè)，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在(zài)今(jīn)年会有重大的(de)向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的(de)推进，大概率这些企业会(huì)进(jìn)入(rù)一(yī)个提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面的，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视(shì)中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会(huì)未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机(jī)会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经(jīng)济和“一(yī)带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题(tí)性(xìng)机(jī)会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价(jià)值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变(biàn)是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年(nián)体现在(zài)每一个央(yāng)国企的(de)报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显(xiǎn)著正向变化的个(gè)股提(tí)前进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基(jī)金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据(jù)显示，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各基金主动(dòng)加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年(nián)末(mò)股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股型(xíng)公募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持(chí)股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新(xīn)高(gāo)，港股央国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以(yǐ)说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的投研，落(luò)实到日常的(de)投研(yán)流程和(hé)实践之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过(guò)去(qù)对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国(guó)央企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国央企构建专门的(de)股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的(de)的成果(guǒ)，了(le)解国(guó)央企经营思路和财(cái)务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构(gòu)、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的(de)鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战(zhàn)略(lüè)导向的(de)估值体系，而(ér)不是简单套(tào)用国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和公(gōng)司，一直(zhí)在(zài)发生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基(jī)金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局的变化，也(yě)在(zài)增加(jiā)相关行(xíng)业(yè)的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中国特色的估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者(zhě)需要学习领会并针(zhēn)对原(yuán)有的估值体系(xì)进行(xíng)改造，以适应现实的(de)需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第一(yī)位(wèi)的(de)工作，合(hé)理设置(zhì)指(zhǐ)标也非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可(kě)和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能否具备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公(gōng)共责任等。而这些都(dōu)应(yīng)该考虑进估(gū)值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就(jiù)构建(jiàn)中国(guó)特色(sè)的价(jià)值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私人股东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单(dān)一价值估值体系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的(de)社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与评(píng)价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价(jià)值评(píng)价体系，其(qí)中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业(yè)上市(shì)公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续(xù)增(zēng)长的盈利(lì)、科(kē)技创(chuàng)新(xīn)对提升企业内(nèi)在价值的积极作(zuò)用，这样有利于(yú)提高估值(zhí)定价模(mó)型(xíng)的科(kē)学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收益率、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债(zhài)率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量(liàng)、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和可持(chí)续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的(de)关系。这些因素(sù)在对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 值此之际是什么意思春节，值此 之际