光大期货(huò)研究所(suǒ)能(néng)化总监钟(zhōng)美燕表示，能化品普跌的驱动(dòng)，一(yī)方面是宏观因(yīn)素的(de)系统性(xìng)风险共振(zhèn)，市场预计美联储5月仍延续(xù)激进加(jiā)息节奏，且目(mù)标利率(lǜ)仍可能(néng)更(gèng)高。此(cǐ)外(wài)，对于疫情的担忧情(qíng)绪(xù)再起，市场对于需求端持续恢复的信(xìn)心减弱(ruò)。另一方面，从产(chǎn)业层面来看，化工产品(pǐn)利(lì)润压缩，高油(yóu)价难以(yǐ)持续，同时油(yóu)价下行(xíng)又(yòu)导致(zhì)风(fēng)险蔓(màn)延，能化(huà)品出现成本坍塌逻辑。

　　三立期货能化分析师(shī)刘(liú)双双认为，市场对全球需求疲软的担(dān)忧情绪(xù)升温，整个大宗商品市场风险偏好整体回落(luò)，原油经过(guò)上周大幅上涨之(zhī)后(hòu)回调的力度较大。

　　本周，布伦特原油和WTI原油期货自高位连续(xù)4日下(xià)跌，周(zhōu)五有所(suǒ)企稳，累计跌幅均超(chāo)过5％。

　　“目(mù)前主导原油价格的因素主(zhǔ)要在(zài)需求层(céng)面和美联储加息的态度两方面。”刘双双分析认为，供给(gěi)端，随(suí)着OPEC+强势减产之后变动的可能性比较小，虽然近(jìn)期拜(bài)登政府在(zài)进一步(bù)放松(sōng)对委内瑞(ruì)拉原油的限(xiàn)制，但(dàn)受制于(yú)其国内政治动乱，基础(chǔ)设(shè)施建设缓慢等因素，如(rú)果放开，委内瑞拉(lā)能(néng)释放的原油也(yě)有限(xiàn)。随(suí)着美国的消(xiāo)费数(shù)据(jù)和(hé)就业数据的公布，美联储5月(yuè)加息25个基点的概率(lǜ)加大(dà)，但油价的上涨也(yě)在进(jìn)一步推高美(měi)国国(guó)内(nèi)的通胀，因此(cǐ)加息(xī)还有很大的不确定因素。需(xū)求(qiú)端，本月OPEC月报(bào)称(chēng)，此(cǐ)次(cì)强势减产(chǎn)是因(yīn)为对需求端的担忧，美(měi)国经(jīng)济能否软(ruǎn)着陆依旧存疑，欧美裂解价(jià)差走弱，加之本周的EIA成品油库存小幅累库，都从(cóng)侧面说明需求端(duān)疲软。

　　钟美燕则认为，目(mù)前影响油价的主(zhǔ)要(yào)因素有(yǒu)OPEC+的实(shí)际(jì)减产力(lì)度(dù)、西方(fāng)国家对于(yú)俄(é)罗斯(sī)的制裁措施、中国(guó)需(xū)求(qiú)恢复的持续性(xìng)以(yǐ)及宏观情绪。从整体的油价驱(qū)动上来看，今年市(shì)场博(bó)弈(yì)的因(yīn)素(sù)多，共振的因素(sù)少，油价将呈现脉冲行情。短期来看，原油阶(jiē)段(duàn)性存在回调(diào)整理的(de)诉(sù)求，尤其是在美联储下(xià)一期议息(xī)会议前，市(shì)场将延(yán)续谨(jǐn)慎的心态，油价(jià)以向下回补(bǔ)缺口为(wèi)主。之后，需要关(guān)注宏观风险共(gòng)振的程度，下月初(chū)的(de)产(chǎn)量数据也是考验OPEC+减产(chǎn)决心和成色(sè)的时间点。

　　“从(cóng)目前原油(yóu)市场供需层面的(de)演绎来看，如(rú)果(guǒ)OPEC+执(zhí)行(xíng)减产(chǎn)计划(huà)到年底，原油市场(chǎng)整(zhěng)体供需偏紧(jǐn)是较(jiào)为确定的。基(jī)于此，油价(jià)很难持续下行。现在油(yóu)价已经回落到了一季度振荡区间，近期油价的快速回落是对前期持(chí)续上涨的调整修正行情，后续大概率依(yī)旧是高位(wèi)振荡为主。”刘双(shuāng)双表示(shì)，后续(xù)需要关注OPEC+的减产执行率和5月的美联储(chǔ)议息(xī)会议。

　　宏观利空(kōng)因素与基(jī)本面(miàn)共(gòng)振(zhèn)，沥青大幅下(xià)挫

　　周(zhōu)五，沥青期(qī)货大(dà)幅(fú)下跌(diē)，截(jié)至收盘(pán)，主力2307合约跌幅为3.52％，夜盘(pán)延续跌势，跌(diē)幅1.36％。

　　方(fāng)正中期期货(huò)研究院首席(xí)石(shí)油(yóu)化工研究(jiū)员隋晓影(yǐng)表(biǎo)示，沥青期(qī)货价格大幅下跌，主要(yào)是受原油价格回(huí)调影响。另外，作为建(jiàn)材类品(pǐn)种，黑色系品种的连续走跌也对沥青(qīng)走(zǒu)势形成(chéng)拖累。此外，沥青(qīng)自身(shēn)供(gōng)需(xū)面(miàn)维持宽(kuān)松，沥青供给持续增加，但需求维持低(dī)迷，对沥青期(qī)货走势(shì)形(xíng)成一定打压。

　　从基本(běn)面看，隋晓影分析认为，近期随(suí)着沥青炼厂开(kāi)工的回升(shēng)，沥青供给持续增加，虽然(rán)作为沥青(qīng)的原(yuán)料(liào)，国(guó)内稀(xī)释(shì)沥(lì)青进口持续低位，但目(mù)前来看暂未影响国(guó)内沥(lì)青供(gōng)给，而受天气、资(zī)金以及季节性因素影响，沥青刚性需求偏(piān)弱，且绝对价(jià)格高位一定程(chéng)度上也(yě晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)制约了(le)囤(dùn)货需求的释(shì)放。“整体(tǐ)上，当前沥青供需结构维持宽松，但库存水平不高，整体供(gōng)需矛盾不突出。”

　　光大期货(huò)研究所能(néng)化研(yán)究(jiū)员杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，近期沥(lì)青供应持续(xù)增加，按照目前的(de)开(kāi)工水(shuǐ)平，预计4月排(pái)产(chǎn)大概(gài)率能够和3月一样兑现。但初步数据显(xiǎn)示，5月沥青地炼预排产172.5万吨，环比(bǐ)排(pái)产(chǎn)减少15.5万吨(dūn)，较去年实际产量114.0万吨增加58.5万吨。地炼预排产(chǎn)的(de)下滑，或反映了(le)河北鑫海石(shí)化二季度计划全(quán)厂检修至5月(yuè)底而带来的供(gōng)应减量，预(yù)计5月沥青供(gōng)应压力或将有(yǒu)所缓和。需求端仍较为(wèi)疲软，从近期调研情况来看(kàn)，南方(fāng)需求缓慢恢复(fù)，北方需求(qiú)仍未有(yǒu)明显起色。

　　展(zhǎn)望后市，杜(dù)冰沁认为，短期沥(lì)青盘面(miàn)价格或以高位整理为主，尽管稀释沥青进口手续抽查或将影响小(xiǎo)部分原料(liào)供应，但整(zhěng)体价格上行驱动不足，高价或对下游需求(qiú)产(chǎn)生负反馈，中期沥青市场供应端压(yā)力(lì)仍然(rán)较大，而需求暂未到(dào)达旺(wàng)季，预(yù)计中期沥青盘面与现货价格整(zhěng)体以振(zhèn)荡(dàng)偏弱为(wèi)主。

　　隋晓影表示，从(cóng)成本端来看，OPEC+减产令原油上行动能增(zēng)强，但近期(qī)欧美(měi)经济数据表(biǎo)现不佳，宏观(guān)经济衰(shuāi)退担忧有所增强，市场避险情绪有(yǒu)一定升温，对油(yóu)价走势形成明显(xiǎn)打压，短线原油(yóu)偏弱，但中期仍有上行动(dòng)力(lì)。而稀释沥青供给偏紧虽然未影响沥(lì)青(qīng)供给，但(dàn)情绪上仍会对(duì)沥青走势形成提(tí)振。二季(jì)度沥青供需结构预计(jì)维持宽松，供给端预(yù)计维(wéi)持(chí)增长，沥青消费(fèi)增量(liàng)相对有限，库存预计(jì)维(wéi)持(chí)季节性(xìng)累积。整体来看(kàn)，后(hòu)市成本端及原料(liào)端对沥青仍然(rán)有支撑，但(dàn)供(gōng)需面支撑有(yǒu)限，短线沥青(qīng)连续回(huí)调后关注下方3700元/吨附近支撑(chēng)，中(zhōng)期油价预计上行仍可能(néng)对沥青(qīng)带来向上驱动。

　　受成本(běn)端下(xià)行带动，低硫(liú)燃料(liào)油跌2.97％

　　受(shòu)原油(yóu)价格下跌(diē)带动，低硫(liú)燃料油价格跟随走弱。截至周五收(shōu)盘，低硫燃(rán)料油主力2308合约跌幅为2.97％。

　　美联储(chǔ)在其最新发布(bù)的褐皮书(shū)中表示(shì)，最近几周美国经济停滞不前，招聘和通胀放(fàng)缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道收窄(zhǎi)。海证期货能化研究员郑梦琦(qí)分析称(chēng)，相较于3月初发(fā)布的(de)褐皮书来看(kàn)，此次褐(hè)皮书强化了(le)5月加息25个基点后暂(zàn)停加息的可(kě)能性，也加(jiā)剧(jù)了市场经济(jì)陷入衰退的担忧。另外，美国首次(cì)申请失(shī)业救济人数、续请失业(yè)金人(rén)数上(shàng)升，表(biǎo)明劳动力市(shì)场正在逐渐放缓。截至(zhì)4月(yuè)19日当(dāng)周，美(měi)联储通过两个支持贷款工具向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)提供(gōng)了1439亿(yì)美元的未偿贷款，环比增(zēng)长44亿(yì)美元，自硅谷银行、签名(míng)银行相(xiāng)继倒闭后(hòu)，银行业(yè)的(de)担忧仍(réng)然存(cún)在。考虑到OPEC+在(zài)4月2日晚宣布从5月(yuè)开始(shǐ)额外(wài)减(jiǎn)产164.9万桶/天，直至2023年年底，原油价(jià)格在供给端获得(dé)支撑(chēng)，因此，油价下方空间(jiān)有限，对低(dī)硫燃(rán)料(liào)油(yóu)的成本端下(xià)行带动也相(xiāng)对有限。

　　从(cóng)基(jī)本面来看，郑梦琦分析称，供给端(duān)，4月底(dǐ)，科威特Al-Zour炼厂装置将逐渐(jiàn)恢复(fù)，低硫(liú)燃料(liào)油供应将有(yǒu)所增加。需求端，3月新加坡船用燃料油销售(shòu)量417.529万吨，环(huán)比增加38.095万吨，增幅(fú)10.04％。其(qí)中，LSFO 380销售量196.045万吨，环比增加2.193万(wàn)吨，增(zēng)幅1.13％；MFO 380销(xiāo)售(shòu)量123.517万(wàn)吨，环比增加12.958万吨，增幅11.72％。LSFO 380销售(shòu)量(liàng)占比由(yóu)2月的51.09％下降至46.95％，MFO 380销(xiāo)售量(liàng)占比(bǐ)则由2月的29.14％上(shàng)升至29.58％。库存方面，截至4月(yuè)20日当周，新加坡燃料油库存2351.9万桶，环(huán)比减少0.5万桶，降幅0.02％；富查伊拉(lā)燃(rán)料油(yóu)库存1086.7万桶，环比增加66.8万桶，增幅6.55％。

　　郑梦琦表(biǎo)示(shì)，整体来看，低硫燃料油面临供应增(zēng)加的压力，走势弱于高硫燃(rán)料油(yóu)，OPEC+额外减(jiǎn)产超100万桶/天，致使中重质(zhì)含硫原油供应有所收(shōu)紧，且随着(zhe)夏季来(lái)临，中东(dōng)燃料油(yóu)发电(diàn)季节性旺季需求将逐(zhú)渐回升(shēng)。因(yīn)此，原油(yóu)价格(gé)下(xià)跌，成本端走(zǒu)弱，带动低硫燃料油价格也跟随下(xià)行。考虑到油价下方空间(jiān)有限，低(dī)硫燃料油跟随原油价格波(bō)动。另外，高硫(liú)发电旺季来临，高(gāo)低硫价差预(yù)计持续偏(piān)强。

　　隋晓影表示，近期低硫燃料(liào)油市场供应趋(qū)于紧(jǐn)张，月初(chū)科威特Al-Zour炼厂的计划外(wài)检修对亚(yà)洲地区低硫燃料油的供应产生影响，此外(wài)，来自巴(bā)西的供货(huò)也有(yǒu)一定程(chéng)度下(xià)降，令亚洲低硫燃料油供给减少。需求端，航运市场(chǎng)有一定回暖对低硫燃料(liào)油需求形成一定提振，但较年初以及去(qù)年四季度的需求水平仍(réng)然(rán)偏低。

　　从成(chéng)本(běn)端来(lái)看，隋(suí)晓影认(rèn)为，油价短线回调(diào)，但中期(qī)仍(réng)具备上行(xíng)动能。低硫燃料油自身供需结构有一定(dìng)改善(shàn)，但由于贸易(yì)需求(qiú)下降，将对低硫船燃需求形成持续打压，需求端预计进一(yī)步改善空间(jiān)有(yǒu)限。短线来看，在成本回调(diào)压力下(xià)，低硫燃料油预计(jì)以弱势回调为(wèi)主，中期若成本端(duān)转强，低硫燃料(liào)油有望企(qǐ)稳修复。

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