近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续(xù)改善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局一(yī)季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人(rén)问(wèn)津的(de)防御(yù)性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不(bù)是(shì)大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的(de)股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题(tí)受(shòu)到关注，可(kě)能个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一(yī)定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但(dàn)总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的(de)财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或(huò)股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似(shì)的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能(néng)力已经(jī家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ng)改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对(duì)国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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