金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。 世界上哪个国家女人最开放>

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(ji世界上哪个国家女人最开放āng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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