北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和(hé)金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业(yè)的(de)季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半年货币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息(xī)需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加(jiā)息(xī)的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权(quán)把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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