上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)稳定发展。

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