财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始提出反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析。

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