自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhō天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝u)老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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