公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这(z嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址hè)一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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