调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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