上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě单亲家庭是什么意思)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng单亲家庭是什么意思)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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