财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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