财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(d科兴是美国的还是中国的āng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3科兴是美国的还是中国的月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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