如(rú)果要(yào)论二(èr)季度迄(qì)今，全球股票市(shì)场中最为靓丽(lì)的一道“风景(jǐng)线(xiàn)”，那么显(xiǎn)然非日本(běn)股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步(bù)强势(shì)高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了(le)自1990年8月以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在本周早些(xiē)时(shí)候，东证指数已经(jīng)率先创下了1990年8月3日以来的最高收盘点位。

　　多(duō)组对比可(kě)以显(xiǎn)示出日股今年以来的强势：东证(zhèng)指数(shù)年(nián)内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超过(guò)了标(biāo)普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日本(běn)股市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩(suō)短到二季度迄(qì)今(jīn)的短(duǎn)短一个(gè)半月，日(rì)股的涨(zhǎng)幅更是在全球主(zhǔ)要股指(zhǐ)中(zhōng)几无敌(dí)手……

　　日股为何能一(yī)举领涨全球？对于许多国际(jì)市场的投(tóu)资者而言，近来提到日股的优异表现，脑海中第一(yī)时间浮现出的(de)，无疑都是“股神(shén)”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)上月对日本市场表现出(chū)的(de)强烈投资意愿。正是(shì)巴菲(fēi)特进一步增持了日本(běn)五大(dà)商社仓位，令越来越(yuè)多(duō)的(de)业内人(rén)士开(kāi)始注意到(dào)这一全球第(dì)三大(dà)经济体的(de)巨大投(tóu)资机会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后(hòu)的成功(gōng)秘(mì)诀(jué)，真(zhēn)的(de)仅(jǐn)仅(jǐn)只是获得(dé)了“股神”的青睐(lài)吗(ma)？

　　答案(àn)显然没那么简单(dān)！事(shì)实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲特的出现让(ràng)日股变得(dé)吸引(yǐn)人。巴菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其实也(yě)正是(shì)其他人眼下正在看到的，人们对日股的前景正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些因(yīn)素在(zài)推(tuī)动着日股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东(dōng)京证(zhèng)券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投(tóu)资(zī)者目(mù)前已经连(lián)续第六周成为(wèi)了日本(běn)股票的净(jìng)买家(jiā)。在此期间，外国投资者大举涌入(rù)了日股股票和期货(huò)市(shì)场(chǎng)，净流(liú)入逾300亿美元，是过(guò)去(qù)10年最(zuì)大规模的资(zī)金流(liú)入之一。

　　根据交易所的数据，在截(jié)至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易者又(yòu)净(jìng)买入(rù)了价(jià)值7810亿(yì)日(rì)元（约合57亿美元）的(de)股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日(rì)本股票策略师(shī)Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济(jì)学”时代初(chū)期(qī)以来，他就从未(wèi)见过外国(guó)投资者(zhě)对日(rì)本如此(cǐ)感兴(xīng)趣。

　　在欧美银行系(xì)统不(bù)稳定和信用紧(jǐn)缩风险的笼(lóng)罩下，越来越多的海外投资者似(shì)乎看(kàn)到了(le)日本股(gǔ)市作为避险地的“稳定性”。日本(běn)股票给人的长(zhǎng)期低迷印象正在减弱，持(chí)续稳定在(zài)1美元兑换130日元的日元汇率、以及(jí)股神巴(bā)菲特对日(rì)本五大商社的(de)增持，也令(lìng)不少(shǎo)海外(wài)投资者(zhě)对投(tóu)资(zī)日本产生了更多的(de)兴趣。

　　高盛日本(běn)公(gōng)司就表示，近(jìn)来已受到了越来越多(duō)平时不太关(guān)注日本市场(chǎng)的海外(wài)投资(zī)者的咨询。不少海外(wài)投资者在(zài)看到日本股市的涨幅超过美股后，开始调(diào)查其(qí)中的(de)原因，他们的建仓买入又进一(yī)步(bù)促(cù)使股市上涨(zhǎng)，形成(chéng)了目前(qián)的(de)良性循环。

　　一个(gè)值得(dé)留意的现象是，在巴菲特上月(yuè)公(gōng)开(kāi)表态力挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已相继造(zào)访日本。这些海(hǎi)外资(zī)金有意复制巴菲特的策(cè)略，通过低成本日元(yuán)融资押(yā)注(zhù)高股息日元资产。

　　其(qí)实，巴菲(fēi)特(tè)在(zài)日本五大商社上的加(jiā)大投(tóu)资，也存(cún)在着(zhe)在国际市场上分散(sàn)投资对象的想法。虽然巴菲特(tè)相(xiāng)信美国的(de)增长潜力，但过度集中(zhōng)会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市(shì)的回报率是在波动性(xìng)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星远低(dī)于美国科技股的情况下实(shí)现(xiàn)的(de)。这意味着日本(běn)股市对美国投资者来说应该颇有吸引力。对美(měi)国债务上限的担忧(yōu)可能也刺激了一(yī)些“末日准备者”涌(yǒng)入日本股(gǔ)市，以(yǐ)此(cǐ)作为(wèi)避险手段(duàn)。

　　法(fǎ)国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一份报告中(zhōng)也(yě)表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市(shì)复苏的重要标志。（我们）将继续对日本股票维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的投资。”

　　深层(céng)次的企(qǐ)业治(zhì)理(lǐ)变革

　　当然(rán)，在海外(wài)投(tóu)资者今年对(duì)日本产(chǎn)生兴趣之前，他们此前在(zài)这片(piàn)“失落(luò)地带”曾经(jīng)历过(guò)长达数十年虚假(jiǎ)的(de)曙光和令人失(shī)望(wàng)的低回报(bào)。那么这一次，即便有着避险(xiǎn)和多元(yuán)化(huà)分散(sàn)投资的需求，他们(men)又为何铁了心一定要来(lái)日(rì)本市场？日本市(shì)场的吸引力就一定远超全球其(qí)他地区吗(ma)？

　　这便不得不(bù)提日本市场眼下正经历的一场(chǎng)“蜕变”了(le)！

　　金融(róng)服(fú)务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本(běn)股市本轮上涨(zhǎng)的(de)主要(yào)原因(yīn)还源(yuán)于治(zhì)理(lǐ)标(biāo)准的提高，以及(jí)企业(yè)部门推动向股(gǔ)东返还(hái)现(xiàn)金。日本多年的(de)公(gōng)司治理(lǐ)改革(gé)已开始见效，这项改革最初由已故前(qián)首(shǒu)相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企(qǐ)业的派息(xī)已(yǐ)大幅增加，在(zài)截(jié)至(zhì)今年(nián)3月的(de)财年中，日本企业宣(xuān)布(bù)的(de)回(huí)购规(guī)模(mó)已飙升至(zhì)9.7万亿日(rì)元（合714亿美元）的(de)历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发(fā)现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金，而美国(guó)的这一(yī)比例只有20％多一点(diǎn)；东证指数成分股(gǔ)公司中约有54％的公司股(gǔ)价低于(yú)每股账面(miàn)价(jià)值，而标普(pǔ)500指数成分股(gǔ)中这一比例仅为7％。单从市净率等(děng)估(gū)值指标来看，这就为(wèi)日(rì)本股市(shì)提供了更(gèng)坚实(shí)的底部和更高的上限。

　　今年3月(yuè)底，东(dōng)京(jīng)证券交易所为了改(gǎi)变(biàn)股价跌破每股净(jìng)资产——市(shì)净率低(dī)于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业在意(yì)识到资(zī)本(běn)成本的前提下推进经营(yíng)并公(gōng)布改善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的(de)行动(dòng)已开始扩(kuò)大。4月下旬(xún)，JVC建伍株式(shì)会社推(tuī)出了力争(zhēng)“早日实现(xiàn)市净率超过1倍”的中期经营计划(huà)和股票(piào)回购，股价(jià)随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会社4月下(xià)旬(xún)也宣(xuān)布了上(shàng)限(xiàn)200亿日元的(de)股票回(huí)购和积极压缩政策(cè)性(xìng)持股的方针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随(suí)后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公(gōng)布财报时(shí)，也均宣布(bù)了新的股票回购计(jì)划。不少分析(xī)师预计，到今年5月底，各日(rì)本上市公司的(de)回购规模将进一步创下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首席日(rì)本股票(piào)策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引起许(xǔ)多海外投资者(zhě)的共鸣，他们开始(shǐ)看到这方面的有利(lì)证(zhèng)据(jù)。在交易所这些(xiē)变化的推(tuī)动下，许多公司正在回购股份，厘清(qīng)经常令人困惑的交(jiāo)叉持股，并在定期公开会(huì)议之(zhī)前与(yǔ)股东进(jìn)行更密切的接(jiē)触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东(dōng)京证交所的鼓(gǔ)励意(yì)味着(zhe)“过(guò)去两年在这方(fāng)面(miàn)发生的事情比过去30年(nián)还(hái)要多”，这是股市充满活力表现的(de)最大单一(yī)原因(yīn)。他们对提高(gāo)股本回报率有(yǒu)着(zhe)坚定的(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星de)态度，希望市(shì)值上升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目前依(yī)然宽(kuān)松的货币政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本(běn)面，显(xiǎn)然也对(duì)日股(gǔ)的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男(nán)上月(yuè)已(yǐ)走(zǒu)马上任，但日本央行(xíng)暂时仍(réng)未改变其大规模的货币宽松路线。即便日本通货(huò)膨胀率超(chāo)过(guò)了央行2％的(de)目标(biāo)，但植田和男(nán)依(yī)然强(qiáng)调(diào)，“还(hái)不能放心地(dì)说通胀（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央行今年上半年(nián)还在持续加息(xī)，并已被迫在物价与经济稳定之间作出艰(jiān)难(nán)抉(jué)择。继续(xù)宽(kuān)松的日本央(yāng)行眼下依然处于(yú)能让海外投(tóu)资者放心购买(mǎi)的状态。

　　日本宏观经济的表现目(mù)前也(yě)相对更为(wèi)稳健。日本(běn)内(nèi)阁府17日(rì)公布的(de)数据(jù)显示，今年前(qián)三(sān)个月日本国(guó)内生产总值（GDP）折合(hé)成年(nián)率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益(yì)于中国放(fàng)宽旅行限制，4月商务(wù)和休闲外国(guó)游客人数(shù)从此前的(de)182万攀升至195万。高盛策略师在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业复苏、强劲(jìn)资本支(zhī)出计划和日本央行持(chí)续宽(kuān)松等积极因素，日本这(zhè)个世界第三(sān)大经济体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作与发展组织的(de)经济(jì)前景指(zhǐ)数(shù)来看，日本目前是七(qī)国集(jí)团(tuán)中唯一一个(gè)超过(guò)临(lín)界线100的(de)。

　　日本(běn)第三大(dà)在(zài)线经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业的业绩似(shì)乎相当不(bù)错(cuò)，重要的汽(qì)车行(xíng)业预计利(lì)润将增(zēng)长(zhǎng)。以内需为导(dǎo)向的企(qǐ)业正受益(yì)于入境游(yóu)增(zēng)长的前景(jǐng)，而大(dà)型银行也获得了丰厚的收(shōu)益。预计日(rì)本股市到今年年(nián)底将进一步上涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂(áng)证券也(yě)认为，日(rì)本股市今年的(de)涨势或(huò)将(jiāng)延(yán)续下去，因(yīn)盈利增长(zhǎng)、股票回购和估(gū)值(zhí)仍处于(yú)低位吸(xī)引了买家，巴菲特的认可、公司(sī)治理的改善(shàn)均(jūn)提振(zhèn)了市(shì)场，而企业财报的不(bù)俗表现或有望(wàng)成为最新的(de)上行催化(huà)剂。

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