美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēn怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度g)险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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