作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动姜子牙活了多少岁影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压姜子牙活了多少岁力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(姜子牙活了多少岁gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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