来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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