金融界5月8日消息(xī)今(jīn)日早盘(pán)，A股市(shì)场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近(jìn)日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利(lì)。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实，比(bǐ)如一些地方小银(yín)行下调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行(xíng)。此外，今(jīn)年也没有(yǒu)下(xià)达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因之(zhī)一(yī)是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利(lì)；另(lìng)一个是(shì)中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和(hé)国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大的国企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由(yóu)于让(ràng)利之(zhī)下(xià)市(shì)场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期(q3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ī)逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了(le)，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良(liáng)率下(xià)降周(zhōu)期(qī)能够持(chí)续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去(qù)年一季度开始逐季下降，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点，单季(jì)来看(kàn)今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空(kōng)，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管(guǎn)多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利率贷款行为(wèi)经(jīng)过(guò)窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银行息(xī)差(chà)有比(bǐ)较(jiào)正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易(yì)层面罗列(liè)了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定的(de)高股息行业会成为替代(dài)品(pǐn)，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股(gǔ)，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取决于宏观环(huán)境、政策规(guī)划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下(xià)银行(xíng)股不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于(yú)如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但(dàn)股价还(hái)未(wèi)上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中特估的概念使得大行(xíng)的(de)估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后其他类型的(de)银行估(gū)值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银行的估值(zhí)没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续(xù)改善，我(wǒ)们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后的(de)年(nián)化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着(zhe)疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经(jīng)营环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望(wàng)延续(xù)向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银(yín)行重(zhòng)回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价(jià)格端(duān)，息差企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好(hǎo)零(líng)售(shòu)、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行(xíng)板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居(jū)民消费倾向3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人和(hé)风险偏好的修复仍然值(zhí)得(dé)期待，成(chéng)为推动板块盈利回(huí)升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行板(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人bǎn)块全年表现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点银行板块的配(pèi)置价(jià)值(zhí)提升。

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