财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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