上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(j肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西iù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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