四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qiánn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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