银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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