近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zh不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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