银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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