金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而(ér)矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)务(wù)业率先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫(yì)情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无(wú)补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环(huán)境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会(huì)相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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