财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)大学老师最怕什么部门举报博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(大学老师最怕什么部门举报zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè大学老师最怕什么部门举报)新引(yǐn)领者(zhě)。

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