大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半(b子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思àn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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