财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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