财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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